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2025年11月6日15时至16时，贵州茅台（600519）酒股份有限公司以线上形式召开2025年第三季度业绩说明会。
公司管理层围绕经营数据、股东回报、行业挑战等核心议题，与投资者进行了深入交流。在白酒行业深度调整、消费习惯发生变革的多重压力之下，茅台(600519)既不回避问题，也不空谈规划，用真金白银加大对股东的回报力度，更以务实的态度回应了业绩变动、预收款减少等诸多投资者关注的实际问题。
直面行业压力，以确定性战略破局
2025年前三季度贵州茅台实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%，扣非归母净利润646.81亿元，同比增长6.42%。其中第三季度单季实现营收398.10亿元，同比增长0.35%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。
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在上市白酒公司三季度业绩普遍下滑的背景下，众多投资者格外关注茅台的业绩变动情况。
面对行业普遍下滑的严峻形势，茅台管理层开门见山点出行业痛点。党委副书记、董事、代行总经理王莉直接坦言：“白酒行业正经历深度调整创高网，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。”
为应对挑战，茅台早已付诸行动。王莉表示：“今年以来，基于白酒行业面临的新形势，我们今年先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以“转型与变革”为核心的战略共识。”
虽然行业面临下行压力，但茅台整体业绩仍平稳。根据白酒上市公司前三季度报表显示，贵州茅台是行业中仅有的两家实现营业收入与归母净利润同比增长的企业之一。
在业绩说明会上，王莉强调：“‘三步走’的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。公司将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动‘三个转型’‘三端变革’，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。”
回应核心关切，每一个问题都有务实答案
针对投资者聚焦的业绩差距、预收款减少、经销商库存、市值管理、假茅台等问题，茅台高管逐一回应。
在业绩说明会上，针对投资者提出的公司实际业绩与计划年度目标存在差距，四季度公司将采取何种措施的问题，茅台高管王莉表示：“公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。我们也将持续秉持坦诚务实的态度，与各方一道，共克时艰、共谋发展。”
面对预收款减少的疑问，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰直接回应称：“这是公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好的维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。”
关于投资者关心的市值管理，蒋焰详细拆解了公司的多维体系：“公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。目前，公司已经逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，旨在通过一系列扎实举措，持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。”
对于目前经销商普遍的库存周期，未来应如何进行预期管理。蒋焰一方面坦言，系列酒渠道承压，面临一定挑战。前期通过一系列市场政策，目前茅台1935酒的渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品的渠道存销比也在下降。另一方面，他表示当前飞天茅台酒的渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。
对于高标准计提法定盈余公积的问题，蒋焰表示：“公司决定在盈余公积达到股本的50%后，每年仍计提法定盈余公积，主要是为了应对未来经营风险，提升公司抗风险能力，增强熨平行业周期实力，为茅台高质量、可持续发展构建更为坚实的基础。”
对于互联网和线下假茅台问题，公司有何举措？王莉表示：“贵州茅台将按照“开放+长效”的思路，基于消费者痛点问题及最前沿材料、工艺、技术成果，构建“以消费者体验为中心，具备多技术集成、多载体联动，唯一性”的综合性防伪技术体系，形成稳定、可靠、可信、先进的防伪质量标准，助力防伪溯源能力的持续提升。同时，将依法依规持续做好国际国内、线上线下（300959）常态化维权工作，我们正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合相关执法部门协同共治。”
股东回报持续强化，分红回购稳步进行
贵州茅台在业绩说明会前夕动作频频，既推出新一轮注销式回购，又公布大额中期分红方案。
9月末，公司刚以60亿元资金完成首次注销式回购，时隔不到两月便推出新一轮最高不超过30亿元注销式回购。中期分红方面，公司计划向全体股东派发约300亿元现金分红，叠加今年已完成的2024年度346.71亿元分红，其2025年累计现金分红总额将达646.71亿元。
IFind数据显示，贵州茅台自上市以来已累计现金分红29次，总金额达3661.13亿元，分红率为61.38%。
有投资者在业绩说明会中建议，希望贵州茅台能提升分红至90%及以上，让大股东、小股东切实分享企业发展红利
对此，贵州茅台独立董事王鑫回应表示：“作为公司独立董事，亲身见证公司在市值管理工作方面的重视和努力，目前已逐步构建包括现金分红、股份回购、大股东增持、信息披露、投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，相信公司通过一系列扎实举措，能够持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。”
整场业绩说明会创高网，茅台始终秉持“共克时艰、共谋发展”的坦诚态度，不回避行业压力，不敷衍业绩问题，用具体行动、详实数据和清晰规划，回应了每一份关切。这种“实而不虚”的沟通方式，不仅展现了龙头企业的稳健与从容，更凝聚了投资者、渠道商与公司共渡难关的信心。
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